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      股市帶來希望

      點擊量:12048 來源:廣西信達友邦會計師事務所有限責任公司 作者:系統 發布時間:2009-5-9 11:17:18
       

          第一部分,國際市場狀況。 平均20年就有一個金融危機,這個金融危機也是非常的巧合有一個循環的,其中是1819年、1837年、1857年、1873年、1893年、1907年、1929年,跟我們最近的是1987年,再近一點的可能就是亞洲金融危機,這么一個情況。因為歷史的久遠,以前的可能很多人都不一定很記得,可能是印象最深的,或者是最具震撼力的是1929年,很多人把這一次金融危機理解為1929年同等金融危機,1929年是一個什么樣的狀況?

          這是經歷過1929年的人,路易斯她給我們帶來的信息,現在經歷過1929年的人已經不多了,這是非常珍貴的樣本,她跟我們說1929年的時候很多家庭是自己種糧食和蔬菜,很多家庭是自己縫制衣服共度時艱。有一幅非常著名的照片,就是難民署把這個照片打動了全世界富有的人慷慨解囊,這個照片就是一個著名的記者拍攝的,中間是一位母親,兩個都是吃不飽的孩子,依偎在她的身旁,這個就是1929給我們帶來的創傷

          這一次危機是非常大的,但是絕對不可以跟1929年來相比。我們過幾天可能眾多的、全世界的人還在準備圣誕大餐,跟這個情況是完全不同的。所以,從這個角度上來看,拿現在與1929年相比,是有違歷史。)

          這一次的金融危機是怎么樣一個研判、怎么樣一個判斷呢?總的源頭是在美國的房地產價格的下降而引起的,這是一個源頭。另外,與美國的利率水平也有很大的關聯。這一次利率下降,大家有沒有忘掉,2001年的時候有兩架飛機把美國的雙子星大樓給炸掉了,當時我有一個意愿,美國的運氣沒有了。就從那個為標志,美聯儲把利率水平從第一個高峰下到谷底,正因為在谷底那里維持了整整一年的時間,房地產的泡沫就出現了。

          美國的失業率現在是6.8%;1929年是多少?是24%。是完全不同的概念。格林斯潘先生說:“我錯了”,也就是說,他前一段的政策也許會有一定的錯誤。這個是什么?美國人失業招聘會的狀況,在一個籃球場上的“盛況”。但是,不要擔心,我們看一看太平洋彼岸是這樣,再看看我們的情況,比他們要擠的多,這是中國的情況。也就是說,失業率在全世界應該說都是存在的。

          喬治?索羅斯先生我認為他的觀點也許還更有參考價值,他最近的預測是全球的金融危機的恐慌底部已經過去,這個是他的一些經典著作??偟膩碚f,全球的金融市場總結一下,我的觀點也許媒體有點放大。這是我的第一個觀點。

          第二個觀點,這一次的金融危機應該比1987年的亞洲金融危機,比1997年要大,還比1980年的危機也要大,也就是說20年來我認為它都要大,但是同1929年是不可同日而語。

          再回到A股市場,用“六個關系”來研判市場的: 1、產業資本與證券市場的互動關系; 2、國家證券與證券市場的互動關系; 3、經濟增長與證券市場的互動關系; 4、經濟、政策、市場三大周期的關系; 5、國家、集體和個人的利益分配關系; 6、資本市場的發展與資源配置的效率關系;
          我認為在中國一定是要把國家利益放在一個比較高端的位置,把集體利益放在中間,把個人利益放在最最最低端的位置,這樣在中國,大家生活地也許會非常自如,千萬千萬不要把它倒過來,倒過來之后會非常地痛苦和難受。這是我的一個觀點。而且我還有一個觀點,就是在國家需要的時候,這個時候我們出手,也許在比國家不需要的時候我們出手贏面要大的很多。
      溫總理講過一句話:“中國銀行的改革只能成功,不能失敗”,什么時候完成的改革,大家想一想這個周期,就是2005年—2007年完成的改革。完成了改革的標志是什么?就是最終形成上市公司、形成股份公司,完成上市。整個一個過程,是這么一個清晰的脈絡。剛才說把國家、集體和個人關系弄清楚,對整個的脈絡也許會有很深的理解。
          我們國家的主體已經是完成上市了,我們這個時候要恐慌嗎?也就是說,我們現在的這個市場是誰的市場?是國家隊的市場,我們這個市場是整個的國民經濟的主體地位已經完成上市的市場,這個市場是大有希望的,為什么?因為那個時候全流通是剛剛開始。

          我國的經濟主體在A股市場。2001—2008年整個的解禁是這樣一個狀態。我們再看看在2008年的10月30日,估值水平整體市場12.85倍,PB2.01倍,這是什么水平呢?12.85倍是我從業這么長時間以來所見到的歷史的低點。也就是說,我認為這個有可能形成估值的底部,已經是形成了。供大家參考.

          我們再看一看,全球的估值比較,A股市場現在我們看看滬深300指數大概是2倍多一點點這樣的水平,如果這個估值水平我們擺在2007年的11月份的時候,也許橫向的柱子也許要一直穿過來,那個時候是多少?是7倍。也就是說1塊錢的東西那個時候買7塊,各位投資者呢,你現在在大街上做實驗,你把100塊錢拿出來到大街上換700塊錢回來,我立即這個位置讓給你來講了,也就是說你把這個實驗能夠做出來的話,但是在2007年,為什么我認為長期的估值頂部已經形成,道理就在于此,不可能發生的事情已經發生了,這個時候不僅是A股歷史的高位,而且是全世界股市歷史的高位。

          包括當日本人泡沫爆破前的高位,也是臺灣人泡沫爆破前的高位水平。所以,那個時候是不可以持續的。但是,全世界的股市也許低位已經出現了,出現的標志是什么?當德國的市場、日本的市場,很多國家的市場市凈率低1倍的時候,也就是說整個市場不如把它回購回來,到實體經濟上交易,這個功能是在于哪里呢?是在于溢價交易,如果在實體的交易里面,1塊錢換1塊錢,已經是很不錯了,我為什么要上市呢?

          全世界股票市場的低位在哪里?在2008年的11月份。它的標志是在什么地方?是在花旗銀行將倒未倒,又被救起來的時候,因為全世界的整個金融機構沒有哪個金融機構有花旗的信譽要高,當花旗銀行要倒閉的時候,又被救起來的時候,我覺得全世界最恐慌的低點就已經出現了。我非常同意剛才李馳現在講的,歷史也許留給我們的時間,在我們在座的有生之年不一定能夠見到,這是我的一個觀點。

          如果是看全球市場的PB、PE水平來看,也是A股市場已經回到一個非常合理的位置了,這個位置,我們如果在2007年的10月份來看的話,A股市場深圳73倍,上海70多倍,同志們,買一個股票要70年才回本。中石油剛上市的時候,我當天說過一句話:買中石油要等待回本時間,等待紅利回本時間最快最快要50年,正常要100年的時間。

          千萬不要在上市的時候買中石油,要70年才回本的市場,還是不沾為妙,這是我堅決認為2007年要賣股票的一個重要原因。

          再看看中國的交往,跟美國對外開放的步伐,隨著中美對話一次次地在加大,中國也許融入市場的步伐也在加大。再看看歷史,整個的A股市場,19年波動的歷史,也許現在是到了一個比較極限的位置,這也是給大家做一個參考。

          如果是從PB波動的波動來說,也是到了一個相對的低位,1.96倍也是一個相對的低位。我認為,這個有可能比較低,這個還不算是最低,但是也是相對偏低。我們再看一看,為什么我們要買股票?股票是創造財富還是毀滅財富?這個問題我一直在思考。整個證券行業,我們到底是在創造財富,還是毀滅財富?什么時候是創造財富,什么時候是毀滅財富?

          什么時候我們整個的證券業是創造價值,什么時候是毀滅價值?什么時候該買股票,什么時候該賣股票?有一個非常簡單的道理,存銀行好還是買股票好?,F在存銀行是2.52,現在買債券是1.93,現在買股票是多少?同志們,令人激動的現象終于出現了,現在買股票是2.7,這是在30%的分紅利算出來的水平。

          如果我們的30%再分多一點點的呢?我們就可以說比2.52的存銀行利息要高一些了;什么時候是創造財富?也就是我存銀行不如買股票的時候,股票市場是創造財富的,當存銀行遠遠要高于買股票的時候,我認為這個時候是不能買股票的,要把股票轉成債券和存款,這是我2007年在全國各地給投資人宣傳的時候的一個道理,這個時候是絕對不能買股票的時候,這個時候是存銀行和買債券的時候,而現在轉機終于出現了,現在是買股票的好時候。

          可以旗幟鮮明地說,在2008年的1664點出現之后,我覺得買股票的良機終于到來了,因為這個時候是股票創造的價值要比存銀行和買債券要好。也就是說,當中央銀行一次一次地把存款利率大幅下調的時候,我們拿現金的人他的收入會漸漸地減少,拿債券的人會成為積累,但是拿股票的人會帶來希望,這是我總體的思路和觀點。

          再看看這些數據。我在市場中是這么一個觀點,你要贏別人,一定要比別人刻苦一些,你要成為贏家,你一定要比別人優勝一些,而且你要比別人有一定的耐心。

          當出現這樣的場面的時候, 我還是建議摘熟蘋果了,當出現這個場面的時候,我經常建議大家說要從股票中跳出來,而不是沖進去。政策的動向又是如何呢?政策的動向就是在證券市場上非常重要的。

          最近包括中央出臺的一系列的政策,特別是金融“30條”,金融“30條”給我們帶來一個信號,就是采取有效措施,穩定市場。道理在哪里?如果市場不穩定,說明我們的措施不夠有效。如果市場還不夠穩定,說明我們有效的措施強度還不夠。

          總體的市場明年我們將是怎么樣一個判斷呢,金融市場、金融危機最恐慌的階段也許在2008年的11月份,已經過去了。明年經濟的下滑風險進一步地加大,市場仍然會受到經濟下滑的制約,但應對危機所采取的政策效果在逐步地升溫,隨著積極的財政政策和貨幣政策力度逐步加大,效果會逐步地顯現,有利于支撐市場的估值水平。

          而且由于股票的價格已經回到合理的區域,長期投資的基礎已經牢固,隨著危機化解的努力漸漸地加大力度,隨著經濟情況艱難好轉,長期投資的承銷會慢慢地體現。明年的市場會反復地爭奪,由于業績的因素,明年的市場回探機會仍然存在,市場抵御回探后重心上移的機會還是會來的。

          到底該怎么操作呢?操作也許是投資品的選擇要求更高了,用更高的行業確定性來抵御經濟下滑的風險,我們要強調股息的回報率,我們要忍受不利的情況帶來的風險,投資是需要多年的磨煉的,要適當提高股票的比例,降低現金和貨幣式基金、債券型基金的比例,重視長期投資的機會,這也許是長時間難見到的投資機遇已經到來。

          奧運是是全國的股民奧運的時候去捕蟬,奧運是絕大的圈套,后面這個人是在2007年就收網的這個人,也就是說奧運題材,大家一定要吸取這個教訓。

          我們看一看2007年新的股票投資者和基金投資者的一個開戶盛況,我建議下一次你們再碰到這個盛況的時候,你們最好把買單換成賣單。
      初步結論: 第一,全球的市場發生了自1929年最嚴重的金融危機,本次危機的根源是在于房地產的泡沫和衍生品的泡沫,中國仍然會面對這樣的危機; 第二,利率水平的大幅度下降,應該說是降低了無風險收益的回報要求,進而提高了股票的吸引力; 第三,全球市場的估值水平已經達到極限,有助于A股的底部形成; 第四,市場從單方面減持轉為雙向,市場實現穩定的基礎已經出現; 第五,政策面起重要作用的特點促使市場穩定; 第六,從各個國家政府的態度來觀察,從不太重視到現在全力救市,這個是市場出現曙光的基礎;我個人的觀點,任何危機,只要你肯救,沒有救不了的。只是說,你愿意花多大的代價去救市。 第七,當所有的國家市場,很多國家的市場已經跌破市場的面值,也跌破帳面價值,當很多優秀的大公司積極等待向它伸出的援手的時候,我們原來大肆收購的豪邁之氣已經蕩然無存了。這個是合理的嗎?

          我們百年一遇的金融危機,帶給我們的是深深的創傷,但是機會是留給等待機會的人,機會已經到來,也許我們等下一個同樣的金融危機要10年、20年,甚至很長時間都難以見到了,也就是說在這個時候,在國家需要的時候、在國家危難的時候,在國家有困難需要我們投資的時候,我們這個時候是挺身而出呢?還是落荒而逃呢?這個是我們每個投資人不同的選擇,我也不建議大家是傾向于哪一方面選擇,僅僅是留供大家去思考。我認為,這個時候當國家需要的時候,證券投資是有更高的意義的,而且證券投資人是應該得到更多的尊重的;也就是說,證券投資這個時候是擁有更高的含義、更高的境界的。

          羅斯??偨y在就職演說詞:“我們唯一要恐懼的東西是恐懼本身,那是一種難以名狀的、未加思量的、未經證實的恐怖,這種恐怖使我們為轉危為安、轉敗為勝所做的種種努力陷于癱瘓。

          我堅信每次危機最終回結束的,現金收益漸少,債券成為雞肋,股票帶來希望。融冰之旅已經啟程,但是道路也許崎嶇;毛主席教導我們:“最后的勝利,在于再堅持一下的努力之中!

       
       
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