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      惠理集團謝清海:目前最好的投資洼地是B股(轉載)

      點擊量:12718 來源:廣西信達友邦會計師事務所有限責任公司 作者:東方網 舒時 郭興艷 發布時間:2009-12-10 16:29:12
       

           在香港,經歷過1997年的金融危機、科網泡沫破滅、SARS襲擊等多次股壇地震仍然發展良好的基金并不多,惠理集團(Value Partners)就是其一。

              1993年,記者出身、來自馬來西亞的謝清海與合伙人葉維義在中國香港成立惠理基金,從最初300萬美元,逐漸發展成為香港******的本地基金公司之一,并成為香港首家上市基金公司。最新資料顯示,該公司的管理資產總值為46億美元。

              作為惠理集團創辦人、主席兼首席投資總監的謝清海崇尚價值投資,而被稱為“亞洲巴菲特”。11月19日,在惠理香港總部,謝清海將他的價值投資理念和“由下而上”的核心選股策略娓娓道來。

      價值投資與做股東

              CBN:惠理在業界以價值投資理念聞名,可否具體闡述一下你奉行的價值投資的內涵?

              謝清海:價值投資其實很簡單。我們不愿花太多錢買股票,別人可能會以為投資是在買股票,其實我們是在買生意,做一個公司的股東。對于每一家被投資公司,我們都會看它做的生意好不好,有沒有前景,經濟發展趨勢又如何,這個公司的管理層行不行,然后我們會問自己一個問題:你真的想做這個公司的股東嗎?

              投資者在買股票時,我認為不應該想著這只股票可不可以炒作,這樣想的人絕對不是奉行價值投資理念的人。

              堅持價值投資并不容易,需要前期研究。今年我們考察了2000家公司,最后決定投資的也只有150家公司。在這選擇過程中,我們堅持3R,正確的生意(Right business)、對的管理層(Right people)和對的股票價格(Right price)。

              CBN:在過去一年,你們也是這么做的嗎,成效如何?你們當時投入多少現金,占你們總資產的多大比重?

              謝清海:可以這么說,我們是很好的“逆向投資者”。去年金融危機后,人們都害怕擔心了,我們卻將錢都放進去投資,做百分之百的投資者,所以現在可以盡享市場復蘇的成果。

              2008年10月市場下跌時,我們基金現金比重是30%,到今年初降至10%,6月份是5%。你可以從這里看出我們的現金流轉。這種方法讓我們可以享受復蘇成果。所以說,我們是逆向投資者,市場好時我們謹慎,市場差時我們勇敢。

              坦率地說,去年肆虐全球的金融海嘯,惠理基金同樣未能幸免。不過,在經受了回報下跌以及隨后投資者對基金產品猶豫不決的考驗之后,公司在今年的市場復蘇中發現了機會。我們目前最新數據是85%~100%的回報率。

              2008年后,人們對金融體系的信心喪失,很多基金特別是小型基金受到嚴重打擊。那時我的公司卻受益于上市,因為我們是最透明的。當然,我們也有自己的問題,特別是訓練新一代基金經理,我們用5年時間內部訓練基金經理其實是在進行人格測試,我們投入很多資源在人才培訓上。

              金融危機中,我們的客戶贖回情況很少,很多客戶是長期的客戶。即使在金融危機中,我們基金過往10年的復合年均凈回報是20.5%,但不幸的是,新增客戶也不多,特別是在麥道夫“龐氏騙局”后。

              CBN:你剛才提到把握經濟發展趨勢的重要性,那你認為全球經濟前景如何?

              謝清海:前景并不好。我認為在未來3~5年會有第二次全球金融危機。全球政府特別是美國的印錢、零息政策等救市計劃,即使是中國的高增長也只是因為刺激政策。我認為這種勢頭可能會持續6個月到1至2年,但遲早會下滑?,F在市場上現金流動量很大,很多投資者也確實有錢,我們在等待他們出現??偟膩碚f,我認為短期是牛市,中期是熊市。

      “自下而上”的操作手法

              CBN:你主要采用“由下而上”的投資策略,具體來說有哪些步驟?

              謝清海:“由下而上”的選股策略我堅持用了20年,經驗證明它確實有效。做惠理的基金經理需要有七項技能,這些技能都是與我們的“由下而上”步驟相關。

              第一是原創性。中國概念股至少7000只,我將它們分為被低估的、正常估價的和高估的。如今被媒體廣泛報道的往往是屬于后兩類,而我只關注第一類,可能只有5%的比例,我們要找到這些股票。這些被低估的股票往往是公司本身出現問題。比如臺灣股市的股票和中國移動。

              第二是調查研究。我們使用的是傳統的價值投資的調研方法,即格雷厄姆(Benjamin Graham)和多德(David Dodd)的傳統調研法。

              第三是做決定。做決定聽起來簡單,其實很難。訓練做決定的能力可以玩撲克牌、圍棋、中國象棋、21點。我本人最強的地方就是原創性和做決定。

              第四是交易結構?,F在我們基本不在股票市場上買股票,而是直接和公司協商,買可轉換債券等,在美國叫做PIPES(私募股權融資的一種)。價值債券持有人實質上是股東,有四五十家在港或新加坡上市的公司,我們都是通過這種方法來持有股份。在股市一單單買太麻煩,通常我們和公司協商用折扣價買到股份。這也是人際技巧,人們一般通過股票經紀買,而我們直接和上市公司老板商議。

              第五是執行。一般是專業交易員進行,我想說的是,如今我們年輕的基金經理一般不具體做交易執行業務了,現在我們有三四位專業全職交易員來做這項工作。但其實我們這一批人,特別是我自己,是很重視這個環節的。股市交易中,專業交易員知道最好買賣的時間。比如(香港市場)每天收市前最后10分鐘是價值最“真實的一刻”,其次是早上開市10點鐘、中午12:30和下午2:30,其他時間并不重要,買家和賣家大家都在進行偽裝,試探市場反應。

              第六是維護。繼續調研、分析和關注選中的公司,關心“成長中的寶貝”。

              第七是退出。老實說,作為價值投資者,我在何時退市上做得不好,一般是太早退出,正如我們之前有項投資,一切都很完美,直到退出那一刻,雖然現在看退早了,但是其實也賺了不少。

              CBN:你們團隊在上述七項投資策略的表現如何?

              謝清海:我們在第二項研究無疑是做得最好的,可以打A;第四項稍弱些,我打C,其他都可以算得上B以上。

              其實就我個人總結來說,我過往的所有投資決策,錯誤率是33%。也就是說我這一生所做的投資決定,有三分之一是錯的。我們現在含我在內,有6位最重要的有買賣執行權的基金經理,每個人風格不同,但是都在實行價值投資。以前只是我一個人,選的股都是低市盈率和簡單的公司?,F在其他5位基金經理和我的風格不完全一樣,但是我們都是用上面的7項技能
       
       
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